基建行業短期增長明確,長期警惕拐點

   2016年下半年房地產泡沫明顯擴張,但政府保增長的意愿依然強烈,基建投資成為政府刺激GDP為數不多的手段之一。我們認為PPP對基建的邊際影響在2016年下半年由負轉正,2017年PPP的增幅會明顯加快,我們預計2017年中國基建投資仍會達到15-20%的增長。

   短期PPP有助于政府減少基建資金投入,延后支付時間并將表內負債轉移到表外。但長期不能解決基建投資回報下降和優質基建項目基本枯竭的問題,且PPP短期提速透支未來增長,我們認為基建投資拐點將在3-5年內出現。

   1992-2013年基建平均投資/GDP比率明顯高于全球平均,短期基建投資/GDP比率快速提升,但同期GDP增幅下降,表明基建投資的長期收益在放緩且基建對GDP的拉動作用在下降。

投資機會集中在城市軌道交通和城市升級改造領域,推薦公司:中國通號(3969 HK)和中國建筑國際(3311 HK)。在大型基建企業中,我們認為中國交建(1800 HK)相對估值最有吸引力。

  工程機械行業的價值投資機會

  挖掘機同比銷售自8月以來快速增長,下游基建開工明顯提速,公司統計設備利用小時數出現10-20%的同比提升,公司行業復蘇明顯勢頭明顯。

  我們預計工程機械未來銷售增長主要以更新需求復蘇為主,新增需求增長并不明顯,工程機械板塊將呈現弱復蘇趨勢,2017年工程機械銷售同比增長約10%。